天马新材深耕消费电子陶瓷基片、电子玻璃、锂电池隔阂、高压电器、晶圆研磨抛光液等产物的精密氧化铝粉体质料，是国度级专精特新“小伟人”企业和“制作业单项冠军树模企业”。公司营收/归母净利润从2017年的0.91/0.11亿元上升至2022年的1.86/0.36亿元，募投大幅扩产5万吨电子陶瓷粉体稳固根本盘并开辟球形氧化铝（电子高导热质料、封装质料等）、勃姆石（锂电隔阂涂覆等）等多元新增量。精密氧化铝2022年环球产量达910万吨，海内产量达399万吨且2023Q1-Q3同比增加3%，行业稳步增加，别的上游氧化铝质料价钱不变、有益于公司营业拓展促进球盟会官网入口。估计公司2023-2025年的归母净利润别离为0.35/0.60/0.82亿元，对应EPS别离为0.33/0.56/0.77元/股，对该当前股价的PE别离为43.2/25.6/18.7倍，在建三条消费线年连续投产，初次笼盖赐与“增持”评级。

　　电子陶瓷粉体用于电子封装、微波/压电、绝缘质料等，氧化铝粉体占电子陶瓷本钱10%-30%。公司产物用于晶振基座、芯片基片/基板、器件封装并拓展功率/射频器件封装、HTCC基板等，与三环团体、浙江新纳等协作，中心客户三环团体自2022Q3以来功绩连续上升、不竭扩大电子陶瓷新使用动员公司需求弹性。下流方面，2023年9月半导体环球贩卖额达448.9亿美圆，持续7个月环比增加；日本被动元件出货9月达1359亿日元、创汗青新高。WSTS估计2024年存储IC支出将增加44.8%，HBM封装质料需求无望开释。Canalys估计智妙手机环球出货量2024年将增4%、小我私家PC估计出货增加8%，动员陶瓷基片基板及器件质料需求。

　　电子玻璃氧化铝粉体用于基板及盖板玻璃，是设置熔融玻璃液第二大身分，公司与彩虹团体球盟会官网入口、中国建材等客户协作。下流方面，跟着电视、消耗电子需求上升，2023Q3环球智妙手机面板出货同比增加约18.7%，2023年大尺寸电视面板量价齐升，光电市场迎来增量。而近期彩虹股分合肥项目建成、咸阳项目行将投产，溢流法大吨位和高世代（G8.5+）液晶基板玻璃产物已批量进入市场，手艺连续追逐外资，公司粉体随客户扩产、手艺高端化和下流苏醒无望迎来量价连续增加。

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